Выбор читателей
Популярные статьи
Рассмотрим пример полного расчета денежных потоков инвестиционного проекта на всех стадиях его реализации.
Основной деятельностью компании "Стрела" является проектирование и выпуск вагонов для пассажирских поездов. У компании есть основной потребитель продукции – ОАО "РЖД", которое требует от компании повышения комфортности, экономичности и эксплуатационной надежности, соответствия мировым аналогам. Для этого завод планирует перейти на выпускновой модели вагонов, оснащенной не только корпусами из нержавеющей стали, но и замкнутыми межвагонными переходами и другими новшествами. Для этого компания закупит новое оборудование за 2350 млн руб., его доставка из европейских стран составит 40 млн руб., наладка и монтаж обойдутся еще в 50 млн руб. Срок службы данного оборудования составляет 10 лет. Учетная политика компании предполагает линейный метод начисления амортизации. Первоначальные инвестиции в чистый оборотный капитал в нулевой период составят 20% от объема выручки первого года, а в дальнейшем в конце каждого следующего года NWC будет возрастать на сумму, равную 10% от прироста выручки следующего года. В результате повышения качественных характеристик вагонов спрос на них возрастет. Выручка компании увеличится на 1250 млн руб. в первый год, а в каждый последующий год будет возрастать на 20%. Ежегодные переменные расходы составят 40% от выручки. Постоянные расходы не будут изменяться в течение срока реализации проекта и составят 80 млн руб. ежегодно. Новый проект рассчитан на 5 лет, и в конце этого срока новое оборудование будет продано за 1500 млн руб. Средневзвешенные затраты на капитал для компании составляют 15%. Компания платит налог на прибыль по ставке 20%.
Сначала рассчитаем первоначальные инвестиции, которые связаны с покупкой оборудования, а именно – первоначальную стоимость закупаемых основных средств:
Относительно инвестиций в чистый оборотный капитал сказано, что в нулевой период они составят 20% от объема выручки первого года. Это вполне понятно, поскольку для производства вагонов и получения выручки от реализации в первом году нужно заблаговременно, в предшествующем периоде, закупить детали, комплектующие, запасные части и т.д.:
Итак, первоначальные инвестиции по проекту составят
Теперь перейдем к расчету операционных денежных потоков по данному проекту. В расчетной таблице (табл. 8.6) отражены денежные потоки по проекту, каждая строка имеет свой номер, мы же приведем разъяснение произведенных расчетов, указывая номер строки.
Таблица 8.6
Расчет денежных потоков по проекту с первого по пятый год, млн руб.
Денежные притоки/оттоки |
||||||
Постоянные расходы, FC |
||||||
Посленалоговая операционная прибыль |
||||||
Прогнозный посленалоговый операционный денежный поток, ОСЕ п |
||||||
Завершающий неоперационный посленалоговый денежный поток, TNOCF n: |
||||||
Чистый оборотный капитал, NWC |
||||||
Чистая остаточная стоимость, NRV |
||||||
Совокупный посленалоговый денежный поток (total a ftertax), CF) |
||||||
Дисконтированный совокупный денежный поток по проекту, DCF |
Тогда инвестиции в NWC годом раньше составят 10% от прироста выручки второго года, а именно: 250 0,10 = 25 млн руб. Во втором году – 10% от прироста выручки третьего года: (1800 – 1500) 0,1 = 30 млн руб. и т.д.
В последнем году инвестиции в чистый оборотный капитал, связанные с проектом, полностью возмещаются. Нужно просуммировать все инвестиции, включая нулевой период и последующие четыре года, и отразить возврат NWC со знаком плюс в последнем году. В нашем случае эта сумма составит 384,2 млн руб.
11-я строка. Балансовая стоимость оборудования в конце пятого года составит
Налог на продажу оборудования равен
Вычислим чистую остаточную стоимость оборудования:
Целесообразность замены оценим с помощью показателя NPV (млн руб.):
NPV = -2690 + 486,78 + 510,25 + 534,43 + + 559,4 + 1519,95 = +920,81.
Поскольку полученное значение показателя NPV выше нуля, проект может быть принят к реализации.
Чистый денежный поток – это один из основных показателей деятельности бизнеса, призванный ответить на вопрос руководства «А где деньги?». Читайте, что это за показатель, из каких составляющих он формируется и как его рассчитать. А также смотрите пример расчета чистого денежного потока.
О чем эта статья :
Чистый денежный поток (ЧДП) – это результат суммирования всех притоков денежных средств и оттоков денежных средств (с минусом) по проекту в разрезе временных интервалов, обычно месяцев или лет. Показатель используется для расчета экономической эффективности инвестиционного проекта, а также для составления отчета о движении денежных средств компании за прошедший период.
Приток и отток капитала – это получение и возврат кредитов и займов, выплата дивидендов акционерам – не используются в расчете ЧДП по инвестиционному проекту, потому что иначе картина инвестиционной привлекательности проекта будет искажена.
Перед тем, как говорить, как найти чистый денежный поток, рассмотрим, из чего он состоит. ЧДП включает:
Поэтому чистый денежный поток определяется по формуле:
где i- временной интервал, обычно месяц или год
Деление денежного потока на операционный, финансовый и инвестиционный несет в себе важную смысловую нагрузку. Получив общий результат в виде денежного потока, вы затруднитесь ответить, какая из областей деятельности компании оказала положительный (или отрицательный) эффект на изменение денежных средств.
Убыточна ли операционная деятельность? Или же это высокая закредитованность дает отрицательный эффект в виде больших сумм оплат по процентам? Или в отчетном периоде компания вложилась в новый проект, закупила новое оборудование? Разделив денежный поток на составляющие, вы наглядно увидите все тенденции в вашем бизнесе и сделаете правильные выводы.
Представим наглядно денежные потоки, принадлежащие каждой составляющей.
Рисунок . Составляющие чистого денежного потока
В зависимости от конкретной ситуации, одни и те же движения денежных средств могут относиться к разным видам деятельности. Например, проценты по кредиту могут быть как финансовой деятельностью, если кредит берется на финансирование текущего бизнеса, так и инвестиционной, если кредит расходуется только на новое направление бизнеса. Лизинговые платежи тоже могут быть как операционным денежным потоком, так и финансовым, и инвестиционным.
Компания предоставляет информацию о чистом денежном потоке в отчете о движении денежных средств (ОДДС, в зарубежной практике cash flow statement). Он относится к регламентированным отчетам, потому что важность его тяжело переоценить. В отчете о движении денежных средств собирается вся информация об изменениях в денежных средствах компании за отчетный период.
Для руководства компании чистый денежный поток – это инструмент управления ликвидностью компании . То есть, ориентируясь на данные отчета о движении денежных средств, руководители могут оценить, сможет ли компания погасить кредиторскую задолженность, достаточно ли будет средств на инвестирование в новые проекты или наоборот необходимо искать способы внешнего финансирования деятельности.
Отчет о движении денежных средств служит кредиторам и инвесторам основой для принятия инвестиционных решений, показывает насколько успешно компания может управлять денежными средствами, будет ли она выплачивать дивиденды и так далее.
Для того чтобы рассчитать чистый денежный поток и заполнить отчет о движении денежных средств, можно использовать прямой или косвенный метод. Выбор метода расчета, подходящего вам, зависит от текущего учета в вашей компании, от полноты исходных данных по доходам и расходам и от ваших целей, конечно же.
Метод основан на прямом использовании данных счетов учета денежных средств компании. Для использования необходимо провести подготовительные мероприятия, то есть настроить по счетам учета «банк» и «касса» систему аналитик учета.
В итоге по окончании отчетного периода вы получите чистый денежный поток, оформленный в виде отчета о движении денежных средств по прямому методу.
Выглядеть он будет, как показано в таблице 1.
Таблица 1 . Пример ОДДС (фрагмент)
Плюсами данного метода считаются:
Минусы прямой метод тоже имеет, они следующие:
Косвенный метод считается более простым для расчета чистого денежного потока, хотя стандарты международной отчетности рекомендуют использовать прямой метод. Для того чтобы произвести расчет ЧДП косвенным методом, вам достаточно иметь развернутые данные по начислению доходов и расходов компании за отчетный период.
Действовать нужно согласно алгоритму:
Таблица 2
К таким операциям относятся:
В результате вы получите чистый денежный поток от операционной деятельности.
Результатом станет чистый денежный поток от финансовой деятельности.
Таким образом, вы сформируете ЧДП от инвестиционной деятельности.
К плюсам использования косвенного метода относятся:
Недостатки косвенного метода:
При использовании как прямого, так и косвенного методов, нужно обязательно делать проверку изменения денежных средств за период. Проверьте, чему равен чистый денежный поток, выполняется ли равенство
ЧДП = ДС кон.п - ДС нач.п
Если да, то вы заполнили ОДДС правильно.
Чистым денежным потоком пользуются не только для отчета о движении денежных средств за прошедший период. Он – ключевой параметр инвестиционного планирования. Все инвестиционные индексы и параметры рассчитываются на основании этого показателя. Рассмотрим на примере как сформировать ЧДП инвестиционного проекта и избежать распространенных ошибок.
Компания, работающая на рынке оптовой торговли цифровой мобильной техникой, рассматривает инвестиционный проект открытия сети розничных точек продаж в Москве и Санкт-Петербурге. Проект имеет полезный и нормативный срок действия – 3 года (далее стратегия компании может быть изменена).
На первом этапе предполагается закупить оборудование (стеллажи, освещение прилавков, торговое оборудование и т.п.) на $20 000, монтаж и наладка этого оборудования составят $3 000 и еще $900 требуется инвестировать через год. Суммарная выручка компании на конец первого года работы проекта ожидается на уровне $120 000, из которой собственно проект должен принести $40 000. По итогам первого года планируется выплата дивидендов акционерам в размере $6 000. Ожидаемые в конце года операционные денежные потоки, выраженные в ценах начального года инвестирования можно оценить из таблицы 3 ниже (не учтена ликвидационная стоимость оборудования).
Таблица 3 . Ожидаемые операционные денежные потоки проекта
Компания начальные инвестиции реализует на 40% заемным капиталом под 14%, кредит следует погасить за 3 года (способ погашения заемного капитала – аннуитетный). Ранее компания понесла затраты на маркетинговые исследования рынка в размере $5 000.
Сформируем чистый денежный поток по проекту. Для этого первоначально разберемся, какие платежи мы будем включать в расчет, а какие нет.
Затраты на приобретение оборудования, его монтаж и наладку включаем в ЧДП. Это – инвестиционные денежные потоки. При этом первоначальные затраты нужно уменьшить на долю финансирования из внешних источников в размере 40%.
Первоначальные затраты будут равны: (20 000+3 000) *0,6 = $13 800
Выручка по проекту, переменные затраты и постоянные затраты также включаются в ЧДП. Это – операционные денежные потоки. Амортизацию нужно выделить из постоянных затрат и исключить из ЧДП. Амортизация – это операция неденежного характера.
Но амортизацию обязательно учитывать при расчете прогнозного налога на прибыль, который следует включить в операционные денежные потоки.
Получение и возврат кредита не следует учитывать в чистом денежном потоке, так как это приток и отток капитала, а проценты за использование кредита – следует. Они будут относиться к финансовому денежному потоку.
Затраты на маркетинговые исследования, как и все остальные ранее понесенные издержки (невозвратные – sunk costs) учитывать в ЧДП по проекту не стоит. Критерий – хотя эти потоки имеют отношение к ожидаемым потокам по проекту, но их нельзя монетизировать.
Дивиденды к выплате и прочие общие для бизнеса денежные потоки (такие как кредит, выпуск облигаций, приобретение финансовых активов) не учитываются в ЧДП, так как это противоречит правилу «релевантности».
В последний год действия проекта следует включить терминальную стоимость основных средств, потому что у вас будет возможность реализовать основные средства на свободном рынке, если необходимость в их использовании отпадет.
Терминальная стоимость основных средств считается по формуле:
Сперв - ∑Ам = 20 000 + 900 – (7 400 + 8 500 + 3 000) = $2 000
Итоговый ЧДП по инвестиционному проекту сформирован в таблице 4.
Таблица 4 . Итоговый ЧДП по проекту
Сумма, долл. США |
|||||
Инвестиционные потоки |
Основные средства + монтаж |
||||
Операционные потоки |
|||||
Переменные затраты |
|||||
Постоянные затраты за минусом амортизации |
|||||
Финансовые потоки |
Проценты по кредиту |
||||
(13 800) |
В заключение отметим, что управление чистым денежным потоком – вторая по важности после управления рентабельностью задача для финансиста. Разберитесь в механизмах формирования ЧДП в вашей компании и получите эффективный инструмент воздействия на денежную массу в обращении, а вместе с тем и найдете ответ на такой важный вопрос руководителя «Где деньги?».
Базовым понятием в доходном подходе являются чистые денежные поступления или чистые денежные потоки, определяемые как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период времени.
Применяя метод дисконтированного денежного потока, можно оперировать в расчетах либо, так называемым "денежным потоком для собственного капитала", либо "денежным потоком для всего инвестированного капитала".
При оценке ООО "Битум" была применена модель денежного потока для собственного капитала. При использовании данной модели рассчитывается стоимость собственного капитала компании. Денежный поток для собственного капитала определяется по следующей схеме:
чистая прибыль после уплаты налогов
Амортизационные отчисления
Увеличение долгосрочной задолженности
+ (-) уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
+ (-) уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
Уменьшение долгосрочной задолженности
___________________________________
Денежный поток
Денежный поток рассчитывается на номинальной основе, т.е. в текущих ценах.
Финансовый цикл предприятия вычисляется по формуле:
Ф ц = О д.з. + О з. - О к.з.
где Ф ц - финансовый цикл;
О д.з. - оборачиваемость дебиторской задолженности;
О з. - оборачиваемость запасов;
О к.з. - оборачиваемость кредиторской задолженности.
Так как в нашем случае мы предполагаем, что взаимозачеты предприятия будут вестись своевременно, дебиторская и кредиторская задолженности взаимопогашаются. Следовательно, финансовый цикл будет зависеть от оборачиваемости запасов предприятия. Оборачиваемость запасов включает в себя оборачиваемость сырья и материалов, малоценных и быстроизнашиваемых товаров, готовой продукции, отгруженных товаров, прочих товаров и материалов. Оборачиваемость запасов также включает в себя оборачиваемость сырья и материалов, малоценных и быстроизнашиваемых товаров, готовой продукции, отгруженных товаров, прочих товаров и материалов. Оборачиваемость запасов также включает в себя НДС по приобретенным ценностям. Это все отражено в строках 210 и 220 формы 1 балансового отчета действующего предприятия. Отсюда период оборачиваемости запасов вычисляется по формуле:
где З ср – среднее значение запасов за начальный и конечный период (стр.210 формы 1 баланса);
НДС ср – среднее значение НДС по приобретенным ценностям за начальный и конечный период (стр. 220 формы 1 баланса);
В ср – среднее значение выручки за начальный и конечный период (стр. 010 формы 2 баланса);
360 – количество дней в периоде.
Вычисляя по данной формуле, получаем значения периодов оборачиваемости запасов за 2001, 2002 и 2003 годы. Они составляют 42, 64 и 104 дней соответственно.
Средний период оборачиваемости запасов за эти три года равен:
П об.з. = (42+64+104)/3 = 70 дней
Исходя из этого, вычисляем потребность предприятия в оборотных средствах (требуемый оборотный капитал):
где К тр.об. – требуемый оборотный капитал,
360 – количество дней в периоде.
Таким образом, и прирост оборотного капитала будет рассчитываться как процент (19,4%) от разницы выручки от реализации между соседними интервалами.
В расчете денежного потока первого прогнозного года учтено погашение кредита.
На следующем этапе использования метода дисконтируемых будущих денежных потоков рассчитывается суммарная величина доходов, которые можно получить в постпрогнозный период. Величину доходов в постпрогнозный периоде мы рассчитывали по модели Гордона, которая выглядит следующим образом:
V – суммарная величина дохода в постпрогнозный период;
D – денежный поток, который может быть в начале третьего года;
r – ставка дисконта для собственного капитала (0,42);
R – ожидаемые долгосрочные стабильные темпы роста денежного потока, в нашем случае, равные 5%.
Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период.
При проведении процедуры дисконтирования необходимо учитывать, как денежные потоки поступают во времени (в начале каждого периода, в конце каждого периода, равномерно в течение года).
В наших расчетах принято, что предприятие получает доходы и проводит расчеты равномерно в течение года. Таким образом, дисконтирование денежных потоков произведено для середины периода по следующей формуле:
PV – текущая стоимость будущих доходов;
r – ставка дисконта;
n – число периодов.
Ежеквартально все компании публикуют свою отчётность. На неё пристально смотрят , которые зачастую руководствуются изменением динамики различных показателей отчетов в принятии решений о денежных вложениях. Причём компании, чьи акции торгуются на бирже, публикуют отчетность по МСФО (международным стандартам финансовой отчетности), которая предполагает наличие балансового отчёта, отчёта о прибылях/убытках, отчёта о движении денежных средств и о движении акционерного капитала. Естественно, более перспективной для получения прибыли и вложений будет компания, деятельность которой способна в большей мере генерировать денежные средства.
Чтобы понимать, как в компании используются деньги, стоит обращать внимание на отчёт о движении денежных средств и такую величину, как денежный поток. О том, что относится к денежным потокам и как они рассчитываются, расскажет наша сегодня шняя статья.
Содержание данного отчёта утверждено Приказом Министерства финансов Российской Федерации от 02.07.2010 №66н (в редакции Приказа Минфина РФ от 05.10.2011 №124н). Данный отчёт показывает источники получения компанией денежных средств и направления их расходования. Отчёт содержит в своей структуре три группы направления денежных движений: от операционной, инвестиционной и финансовой деятельностей компании.
Что касается операционной деятельности компании, то эта группа данных отчёта показывает движение денежных средств от основной деятельности, куда входит расчёт с поставщиками, оплата труда, а также денежные средства, полученные за реализацию товаров и услуг и прочее. Движение денежных средств от инвестиционной деятельности показывает их направления в реализации более долгих процессов, таких как приобретение и продажа основных средств, прочих долгосрочных активов, а также прочие доходы от ранее сделанных инвестиций. На практике инвестиционная деятельность часто бывает расходной графой, так как компании требуются средства на стратегическое развитие. Основной направленностью финансовой деятельности компании является получение прибыли от управления временно свободными денежными средствами, которые компания может как привлекать, так и вкладывать.
Из отчёта о движении денежных средств инвесторы делают выводы о денежных потоках (Cash Flow) от указанных видов деятельности, которые показывают, какая сумма от определённого вида деятельности осталась в итоге в компании за отчётный период. Соответственно, разделяют операционный денежный поток, денежный поток от инвестиционной деятельности и денежный поток от финансовой деятельности. Причём данные потоки могут быть как положительными (приносить деньги в компанию), так и отрицательными (представлять из себя затратные статьи).
Если посмотреть представленную отчётность «Магнита», то видно, что денежный поток от операционной (Cash Flow from Operation (CFO)) деятельности составил 858 350 тыс. долл. США. Денежный поток от инвестиционной деятельности (или Cash Flow from Investing (CFI)) составил747 693 тыс. долл. США, а денежный поток от финансовой деятельности (или Cash Flow from Financial (CFF)) составил -43 254 тыс. долл. США.
Исходя из представленных чисел, можно вычислить показатель чистого денежного потока компании (Net Cash Flow (NCF)), который будет равен сумме трех ранее описанных денежных потоков: операционного, инвестиционного и финансового. То есть в нашем случае - равного 858 350 + (-747 693) + (-43 254), что составит 67 403 тыс. долл. США.
Выделяют также свободный денежный поток компании (или Free Cash Flow (FCF)), причём его наиболее используемая инвесторами вариация называется «свободный денежный поток фирмы» (или Free Cash Flow Firm (FCFF)) и используется для оценки привлекательности компании инвесторами с точки зрения генерируемых свободных денежных средств.
Как определить свободный денежный поток компании? FCFF вычисляется как разность между NCF (67 403 тыс. долл. США) и CapEx (Capital Expenditure - капитальными затратами). Величина CapEx определяется из отчёта о движении денежных средств как сумма значений граф отчёта об инвестиционной деятельности «Приобретение основных средств» - 743 021 тыс. долл. США и «Приобретение нематериальных активов» - 8 535 тыс. долл. США. CapEx «Магнита» равен 751 556 тыс. долл. США. Соответственно, FCFF равен разности представленных показателей 67 403 тыс. долл. США - 751 556 тыс. долл. США, что составляет -684 153 тыс. долл. США.
Правильно понимать, что входит в денежный поток компании, является основой для принятия решения о целесообразности осуществления инвестиций в ту или иную компанию. Но, как и любой другой показатель фундаментального анализа, денежны й поток целесообразно рассматривать как в комплексе с другими показателями фундаментального анализа, так и сравнивая денежные потоки других компаний внутри отрасли, причём за несколько отчётных периодов.
Качественный анализ инвестиционного проекта невозможен без понимания сути и структуры денежных потоков, которые ходят на предприятии. Важно понимать текущее состояние финансов предприятия и перспективы его дальнейшего развития, чтобы своевременно внести необходимые коррективы. Одним из основных показателей состояния компании является чистый денежный поток.
Чистый денежный поток представляет собой разницу между поступающими и расходуемыми потоками (положительным и отрицательным) за определенный период времени. По-английски термин звучит, как NCF (Net Cash Flow). Этот показатель характеризует финансовое благополучие компании, а также перспективы повышения ее стоимость и привлекательности для инвестиций.
Инвестор по показателю NCF может оценить потенциальную эффективность финансовых вложений в данный проект:
Чем выше чистый денежный поток, тем привлекательнее компания.
На современных предприятиях финансовые потоки формируются по трем главным видам деятельности:
Это средства, поступающие и используемые, от которых зависит напрямую основная деятельность (торговля, производство, услуги). Поступающие средства – это выручка от продажи услуг, работ, товаров или материально-товарных ценностей, авансы от заказчиков, деньги в счет погашения задолженности дебиторской. Расходуемые – оплата подрядчикам и поставщикам за услуги и товары (сырье, инструменты, материалы), отчисления в бюджет и заработная плата сотрудникам.
Суммарный показатель потоков денег от осуществления инвестиционной, производственной и финансовой деятельности компании составляют ее совокупный денежный поток.
По международным стандартам учета и устоявшейся практике при составлении отчетности о движении средств используются прямой и косвенный метод. Отличие между ними заключается в полноте исходной информации о доходах и затратах компании. ЧДП рассчитывается в разрезе видов деятельности.
Вычисление чистого денежного потока от операционной деятельности прямым методом производится на основе движения денег по счетам компании. При этом берутся данные балансовых счетов, аналитического учета, журналов-ордеров и Главной книги. Такой метод помогает оперативно осуществлять контроль над соотношением расходов и доходов компании, оценивать ее платежеспособность и ликвидность. При составлении бухгалтерской отчетности за основу расчета берется выручка от реализации.
Прямой метод дает такие возможности:
Формула расчета чистого денежного потока по операционной деятельности прямым методом выглядит так: ЧДПо = ВР + Ав + ПрП – З – ОТ – НП – ПрВ , где:
При всех преимуществах этой модели, у нее есть серьезный недостаток: она не показывает взаимосвязи полученной прибыли с колебаниями общего объема средств. Это происходит от того, что при исчислении прибыли не принимаются во внимание такие параметры, как амортизация, штрафы, налоги, капитальные расходы, авансы и займы, долговые выплаты.
Можно привести несложный пример расчета чистого денежного потока по текущей деятельности, исходя из таких ориентировочных показателей:
ЧДПо = ВР(75000) + Ав (500) + ПрП(12000+400) – З(50000) – ОТ(10000) – НП(7000) – ПрВ(400);
ЧДПо = 87900 (всего поступлений) – 67400 (всего выплат);
ЧДПо = 20500.
Вычисление чистого денежного потока косвенным методом дает гораздо больше аналитической информации для руководства предприятия или потенциального инвестора, поскольку демонстрирует взаимосвязь между чистой прибылью и чистым денежным потоком.
При этом денежный поток может, как превышать чистую прибыль, так и быть меньше нее. К примеру, если за отчетный период компания закупила дорогостоящие станки за собственные деньги, то такое приобретение снизит денежный поток по сравнению с прибылью. В случае же дополнительного выпуска акций или получения займа будет наблюдаться противоположная ситуация.
Разница между суммами чистой прибыли и денежного потока заключается в следующем:
Таким образом, приходим к выводу, что прибыль – это определенная сумма денег, рассчитанная по состоянию на дату окончания конкретного периода, а денежный поток указывает на постоянное (в режиме реального времени) перемещение средств. Косвенный метод проводится по видам хозяйственной деятельности фирмы и дает возможность преобразовать нераспределенную прибыль с помощью корректировок в чистый денежный поток от производственной деятельности. Его основные преимущества:
ЧДПо = ЧП + АОС + АНА + ΔЗД + ΔЗТМЦ + ΔЗК + ΔВФ + ΔВА + ΔПА + ΔБПД + ΔБПР +ΔРФ , где:
Как пример, можно привести следующий приблизительный расчет косвенным методом. Исходные данные:
Соответственно, если подставить в формулу имеющиеся данные, то получится такой результат:
ЧДПо = ЧП (6000) + АОС (900) + АНА (0) + ΔЗД (-200) + ΔЗТМЦ (-300) + ΔЗК (700) + ΔВФ (-300) + ΔВА (-100) + ΔПА (400) + ΔБПД (700) + ΔБПР (-500) +ΔРФ (-200) ;
ЧДПо = 7100.
Учитывая, что большинство исходных данных характеризуют уровень прироста или снижения того или иного показателя, нужно быть внимательным, чтобы не перепутать применение знаков (+) и (-), что может привести к искажению конечного результата и неправильным выводам относительно финансового благополучия фирмы. Для облегчения подсчета удобно составлять табличку, где все показатели более наглядны.
Косвенный метод предусматривает ряд последовательных корректировок:
Чистый денежный поток определяется не только при подготовке бизнес-планов, но и для составления отчетов по бухгалтерскому балансу в конце каждого отчетного периода (квартал, год). Какие методы исчисления этого показателя выбрать, зависит от руководителя предприятия или потенциального инвестора, однако на практике чаще используется косвенный метод.
В процессе своей деятельности предприятие или компания генерирует различные денежные потоки. Они могут иметь различную направленность - на приток или отток средств, т.е. поступление или затраты. Наличие свободных денег в кассе или на банковских счетах дает компании возможность реинвестировать их или вложить в иной бизнес с целью получить дополнительную прибыль.
Все потоки денег в результате функционирования предприятия делятся на три основных вида:
Сложенные вместе, они формируют величину чистого денежного потока (англ. Net Cash Flow, или NCF).
Операционный денежный поток (OCF, Operation Cash Flow) – это наличные деньги, которые поступают от операционной деятельности фирмы.
Этот показатель является одним из наиболее важных признаков успешности компании, так как за его счет обычно погашаются многие обязательства. Он характеризует бизнес даже более точно, чем норма прибыли, поскольку нередки случаи, когда фирма имеет прибыль, но на оплату счетов средств недостает. Иногда этот критерий применяют также для оценки качества доходов фирмы. Некоторые компании проводят политику "агрессивного бухучета", когда при больших доходах у них отсутствуют наличные деньги на счетах.
Доходную часть потока от основной деятельности составляет только объем средств от выручки за произведенную продукцию (продажи, реализация). К затратной части можно отнести:
Денежный поток от операционной деятельности понимается как доходы от основной деятельности после вычитания из них операционных расходов. После проведения некоторых корректировок его можно рассматривать в качестве чистого дохода. Найти величину OCF можно, используя отчет о движении денежных средств.
Для расчета разного рода денежных потоков обычно применяют два метода: прямой и косвенный. Отличие между ними состоит в ряде параметров, в том числе исходных данных о передвижении денег по счетам компании. К средствам, изучаемым при нахождении потока денег от основной деятельности, относятся показатели, которые не учитываются при вычислении прибыли, в частности амортизация, налоги, капитальные расходы, авансы, займы, долги и штрафы.
Прямой метод опирается на изучение движения финансов по счетам фирмы. Он дает возможность изучить главные направления оттока и источники притока денег, проанализировать потоки по различным видам деятельности и взаимную связь между выручкой за определенный период и реализацией продукции.
Операционный денежный поток прямым методом рассчитывается с использованием такой формулы:
в которой:
Попробуем вычислить денежный поток от внутренней деятельности предприятия, исходя из таких вводных (все показатели в рублях):
При косвенном методе расчета за основу берутся данные бухгалтерского баланса и отчета о результатах финансовой деятельности. Исчисление выполняется в разрезе видов хозяйственной деятельности, при этом выясняется взаимосвязь между изменениями величины активов за определенный период и чистой прибылью.
Расчет косвенным методом можно продемонстрировать при помощи такой формулы:
ЧДП(ОД) = ЧПР(ОД) + AM + ΔКРЗ + Δ ДБЗ + ΔЗАП + ΔДБП + ΔФВ + ΔАВП + ΔАВВ + ΔРПП + ΔРБП
а также ряд изменений, на которые указывает знак Δ, относительно:
Спрогнозируем показатели бухгалтерского отчета для упомянутого ранее предприятия (в тыс. рублей) и найдем операционный поток косвенным методом:
ЧДП(ОД) = 400 + 100 + 150 — 120 — 60 + 130 — 90 + 30 — 70 — 180 – 110 = 180.
Следовательно, рассчитанный косвенным методом поток денег от основной деятельности фирмы составляет 180 тысяч рублей.
Несмотря на то, что приведенные выше вычисления доступны для понимания, обычно используются общепринятые обозначения, а расчет проводится по такой формуле:
OCFt = EBIT + DA – T ,
Имеются различия между финансовым менеджментом и бухгалтерским учетом в понимании денежного потока от внутренней деятельности. В бухгалтерии OCFt рассматривается как сумма амортизации и чистой прибыли, в финансовом менеджменте еще отнимают проценты за пользование кредитными ресурсами.
Используется данный показатель и при определении еще некоторых важных величин, использующихся для финансового анализа и оценки бизнеса.
Так, если сложить показатель прибыли от основной деятельности (EBIT) и амортизационные отчисления (DA), то получим важный критерий EBITDA (результативность операционной деятельности в денежном выражении). Если из того же показателя EBIT вычесть налог на прибыль, то получаем величину операционной чистой прибыли после уплаты налогов NO PAT.
Проанализировать потенциальную эффективность инвестиционных проектов и финансово-хозяйственную деятельность фирмы или предприятия можно, изучив информацию о движении в них денег. Важно понимать структуру денежных потоков, их величину и направленность, распределение во времени.
Для того чтобы провести такой анализ, нужно знать, как рассчитать денежный поток.
Перед тем, как рисковать своими деньгами и принять решение инвестировать в любое начинание, предполагающее получение прибыли, бизнесмен должен знать, какие денежные потоки оно способно генерировать. Бизнес-план должен содержать в себе информацию об ожидаемых затратах и поступлениях.
Анализ эффективности проекта обычно состоит из двух этапов:
Чаще всего вложение (отток) происходит на стартовом этапе проекта и в течение непродолжительного начального периода, после чего начинается приток средств. Для организации четко управляемой структуры денежный поток рассчитывается следующим образом:
Зачастую специалисты рассматривают cash flow как стандартный и нестандартный:
В зависимости от вида хозяйственной деятельности фирмы выделяют три основных вида кеш фло:
Чтобы правильно посчитать денежный поток фирмы, необходимо учитывать все возможные факторы влияния на него, в частности, не забывать о динамике изменения стоимости денег во временной перспективе, т.е. дисконтировать. Причем, если проект краткосрочный (несколько недель или месяцев), то приведением будущих доходов к текущему моменту можно пренебречь. Если речь идет о начинаниях с жизненным циклом более года, то дисконтирование является основным условием анализа.
Ключевым показателем, по которому рассчитываются перспективы предложенной на рассмотрение инициативы, является текущая стоимость, или чистый денежный поток (англ. Net Cash Flow, NCF). Это разница между положительным и отрицательным потоками в течение определенного отрезка времени. Формула расчета выглядит так:
Если вести речь о суммарном показателе компании, то необходимо рассматривать его денежный поток как сумму трех основных видов поступлений денежных средств: основного, финансового и инвестиционного. В этом случае формулу можно изобразить так:
в ней указаны финансовые потоки:
Вычисление величины текущей стоимости можно производить двумя методами: прямым и косвенным:
Разница между прибылью и денежным потоком состоит в таких нюансах:
Показатель величины потока денег используется представителями бизнеса для оценки эффективности начинания. Если NCF выше нуля, то он будет принят инвесторами, как доходный, если равен нулю или ниже него, то будет отклонен как такой, который не сможет увеличить стоимость. Если нужно сделать выбор из двух схожих проектов предпочтение отдается тому, у которого NFC больше.
Рассмотрим пример расчета потока денежных средств предприятия за один календарный месяц. Исходные данные распределены по видам деятельности.
Основная:
Итого по основной деятельности – 228 тысяч рублей.
Инвестиционная:
Итого по инвестиционной деятельности – (-) 222 тысячи рублей.
Финансовая:
Итого по финансовой деятельности – 15 тысяч рублей.
Следовательно, по формуле получаем требуемый результат:
NCF = 228 – 222 + 15 = 21 тысяча рублей.
Наш пример показывает, что поток денег за месяц имеет положительное значение, значит, проект дает определенный позитивный эффект, хотя и не очень большой. При этом нужно обратить внимание на то, что в данном месяце было произведено погашение кредита, уплата за земельный участок, закуплено оборудование, выплачены дивиденды акционерам. Чтобы не допустить проблем с оплатой счетов и выйти в плюс, пришлось взять кратковременный кредит в банке.
Рассмотрим другой пример расчета Net Cash Flow. Здесь все потоки фирмы учтены как притоки и оттоки денег без разбивки на виды деятельности.
Поступления (в тыс. руб.):
Итого поступлений – 547 тысяч рублей.
Затраты (в тыс. руб.):
Итого затрат – 371 тысяча рублей.
Таким образом, получаем в итоге:
NCF = 547 – 371 = 176 тысяч рублей.
Однако наш второй пример является свидетельством довольно поверхностного подхода к финансовому анализу состояния предприятия. Учет всегда должен вестись в разрезе видов деятельности, опираясь на данные управленческого и аналитического учета, журналов-ордеров, главной книги.
Опытные финансисты и менеджеры советуют: чтобы четко контролировать движение средств, менеджменту предприятия следует постоянно контролировать приток средств от операционной деятельности, изучая график продаж с разбивкой по клиентам и по каждому виду выпускаемой продукции.
Из множества расходных статей можно выделить 5-7 наиболее затратных и отслеживать их в оперативном режиме. Слишком детализировать отчет по статьям затрат нецелесообразно, поскольку динамично меняющиеся малые величины трудно поддаются анализу и могут привести к неверному результату. К тому же, возникают проблемы с регулярным обновлением информации по каждой статье и сопоставлением их с данными бухгалтерского учета.
Статьи по теме: | |
Гадание на воске – правила, значение фигур
В статье собраны только лучшие из толкований и значения фигур для... Новолуние 8. Всё о новолунии. Здоровье и красота
Наблюдая за движением Луны можно заметить, что спутник нашей планеты в... Генерал-фельдмаршалы России Первый российский фельдмаршал он отличался тем что
Портреты высших чинов Российской империи. Генерал-фельдмаршалы. ПОРТРЕТ... |